📉 月營收衰退名單

回測（2019-01～2026-07，91 個月）：單月 YoY ≤ −20% 的股票，下個月平均跑輸同一流動性母體 1.22%（t −5.6），76% 的月份跑輸；2023 前後兩段幾乎一樣，持有 3 個月的超額擴大到約 −2.7%。流動性門檻提高到 5,000 萬也成立。

放空的實際報酬會比回測少：融券來回成本約 0.665%／月，扣完淨報酬約每月 0.5～0.8%。小型股可能沒券、遇到平盤以下限制或股東會強制回補。有個股期貨的標的可以直接用期貨放空，不受這些限制，所以排在最前面。

MoM 連續衰退：連 3 個月營收比上個月少的股票，回測每月跑輸 1.46%（t −5.6）；和 YoY 衰退同時成立時擴大到 1.9%，但每月只有十幾檔。

股價是不是已經跌完了？大致上沒有：在前 60 日跌最多的那 1/3 股票裡，營收衰退股仍比同組其他股票多跑輸約 1%。例外是 YoY 連 3 月以上 ≤ −20% 又已經跌深的，利空大多已反映。

毛利率：回測顯示毛利率年減單獨用幾乎沒有放空價值，跟營收條件合併也只多一點點，這裡只當附註。

生效時間：回測在營收月份的次月 11 日之後才進場、持有約一個月。每月 1~10 號，「生效中」是上一個已公布完的月份；「公布中」是正在陸續公布的新月份，名單還會長大。

完整研究：revenue-short-backtest.md。這不是投資建議。